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尊龙体育网原因是阛阓关于政策的预期在加强-尊龙凯龙时「中国」官方网站

时间：2025-12-11 10:15 点击：110 次

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大类资产不雅点总览及选录

好意思国大选来回放大阛阓波动，国内财政细节仍待明确，港股或阐述分化。大选靴子落地，好意思股斟酌呈激荡进取走势。短期预期扰动放大金价波动，中恒久督察看多不变。国内财政发力仍有空间，中期债市走势或有反复，但恒久债牛逻辑未改。

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大类资产斟酌

1、固收：

好意思债方面，特朗普胜选当日好意思债收益率大幅上行，次日回转，重复好意思联储降息25个基点并抒发偏鹰派政策取向，好意思债举座波动加大，收益率冲高后赫然下行。全周来看，10年期好意思债收益率下行7.0bp，收于4.30%，2年好意思债收益率上行5.0bp至4.26%。

咱们觉得好意思国服务阛阓走弱、通胀压力赫然缓解是好意思联储开启本轮降息的主要原因，后续好意思联储降息节律需凭据好意思国服务、收入增速、奢侈增速等经济规模的健康景象动态调养。斟酌后市，好意思国经济总体保持肃穆，但将来经济增长和通胀料将受特朗普经济政策落地冲击影响，将来关心特朗普组阁情况、政策杀青落地情况。当今总体好意思债利率仍处于下行周期，短期受到大选影响偏低，但后续降息幅度和节律仍存不祥情味，探究到现时好意思债利率仍处历史高位，对经济增长具有一定抵制性，中期内好意思债利率仍有一定下行空间且好意思债具备较高的票息价值。从东谈主民币计价角度，将来不摈斥在好意思国经济基本面不息保持韧性、特朗普政策预期的高关税和高通胀远景下，东谈主民币进一步走弱的可能。此外，国内财政政策在中恒久内延长，也将影响外部对东谈主民币汇率的贬值预期。但空洞探究到年末买卖顺差及结汇需求将故意于东谈主民币汇率，且央行稳汇率诉求或将昂首，汇率仍将有一定援手身分。空洞以上身分，赐与好意思债中性不雅点。

中债方面：国内方面，通胀瑕玷运行，工业品价钱有所企稳，受基数效应及台风天气消退带动出口数据好转，外需仍保持平安，或存在一定“抢出口”风光，入口需求相对偏弱，短期财政政策聚焦化解存量问题，年内财政预算方针料将达成。国外方面，好意思国“超等周”遣散，特朗普当选新一任好意思国总统，阛阓再通胀预期以及买卖壁垒担忧不息发酵，但短期大选对好意思国货币政策决策的影响较小，11月好意思联储议息会议定期降息25BP。

债市情势来看，周五东谈主大常委会拆伙，国内年内增量财政政策靴子落地，主要聚焦化解存量隐性债务问题，同期教唆将积极行使可提高的赤字空间。现时，经济基本面数据回升的广度、深度及不息性照旧阛阓主要关心点，将来几年内的中恒久财政政策的计较情况和实效露馅斟酌最快也需到年末致使来岁身手得以侦查。探究到前期对年内增量财政政策阛阓计价较为充分，后续年内债市收益率斟酌举座激荡下行。将来一到两个季度是对经济增长动能回升的蹙迫不雅察窗口。综上，对国内债券赐与严慎看多不雅点。

2、权柄：

好意思股：上周，好意思国大选终端，特朗普当选新一任好意思国总统，特朗普胜选可能为好意思股带来多层面的影响。从税收政策看，特朗普权略延长致使扩大其首个任期的企业减税政策，这将径直提高企业利润，有望推升好意思股举座估值。从监管方面看，将来特朗普政府一朝实践减轻监管、并购加多以及减税权略的政策将故意于经济增长和风险资产。受“特朗普来回”重复好意思联储降息力撑，上周好意思股三大指数皆鼎新高，谈指和标普500创一年来最好单周阐述。

中期来看，好意思联储主席鲍威尔默示对暂停降息持盛开派头，将来或适应延缓降息，导致好意思联储降息旅途当今比大选前一周愈加不轩敞，阛阓当今斟酌12月降息25基点可能性为64.9%，阛阓关心后续好意思国CPI和零卖销售数据。同期探究到好意思国大选靴子落地、特朗普胜选可能为好意思股带来多层面积极的影响，好意思股斟酌呈现激荡进取走势。说七说八，赐与好意思股严慎看多不雅点。

A股方面：上周阛阓在不祥情事件下反而出现赫然高潮，原因是阛阓关于政策的预期在加强。上周五东谈主大常委会拆伙，10万亿化债。在来回面容影响下，卖方纷纷解读为利好，毕竟将来还有预期。但周五晚上离岸东谈主民币和A50均阐述欠安。国外投资者的解读可能偏向于不足预期。在国内投资者面容乐不雅的情况下，咱们很难摈斥阛阓再高潮的可能。然则，有少量，阛阓调养的压力是在增大。同期，咱们还思指出少量，现时阛阓可能低估了特朗普上台后对25、26年的不息影响。

港股方面：国外环境看，特朗普当选好意思国总统，但短期大选对好意思国货币政策决策的影响较小，11月好意思联储议息会议定期降息25BP，不外好意思国将来经济、通胀演绎将受到特朗普政策落地遵守的冲击，政策细节轩敞前预期博弈将加重，国外好意思元流动性靠近较大不祥情，好意思债利率再度上行或压制港股估值。国内方面，周五盘后世界东谈主大常委会办公厅新闻发布会开释多重蹙迫信号，10万亿化债决策发布，同期财政部部长蓝佛安表示，地产相干税收、补充成本金特殊国债和专项债收储愈加财政政策正在加快推动中。不外阛阓对发布会内容与预期的匹配进度并未变成一致不雅点，而其余政策细节将延后表示，但东谈主大常委发布会的内容基本证据了国内增量政策仍在进行时状态。表里两方面聚合影响下，在进一步的政策细节明确之前，阛阓可能仍延续来回预期的走势，但预期来回亦可能出现反复，阛阓或将分化，南向资金影响更为关键。空洞探究赐与港股中性不雅点。

3、黄金：

周内好意思国总统大选落地，选前特朗普来回相干的“买预期”推升贵金属举座不息上行，大选靴子落地后“卖执行”活动激发了阶段性资金赚钱出逃，重复其缩短赤字及疯狂地缘阻挠的言论，激发避险资金的阶段性离场，金价大幅下行；随后好意思联储定期降息25bp，金价回收部分跌幅。此外，鲍威尔表示好意思国现时经济和服务处于刚刚好的位置，将来的降息节律将保持活泼。中恒久视角下，当先从【逆环球化】逻辑下，地缘风险跟着以伊阻挠预期而不息升温，避险资金或将助推金价走强；央行购金方面，固然近期央行黄金储备督察不变，但在安全考量的支付体系多元化下，将来基于多边数字桥的黄金结算机制或激发金价订价权东移，为金价提供了较强援手。其次，【主权稀释】视角下，受阵营对立及地缘阻挠影响，环球军费开支及安全成本上升，推升债务增速，重复高息环境延续，好意思债付息压力攀升激发债务可不息性下滑，黄金超主权价值不息突显；临了，再探究到包括好意思联储在内的环球央即将开启降息大周期，【本色利率】也为黄金提供了一层安全垫。

综上，对黄金督察看多不雅点。

4、原油：

上周国际油价偏强激荡。供应端，周内特朗普当选总统，其援手传统动力的政策导向对油价变成利空，但OPEC+将自觉减产权略延后至年底，重复好意思国飓风拉斐尔冲击墨西哥湾石油出产，短期供给偏紧预期援手油价。需求端，EIA原油及汽油累库考据好意思国石油需求季节性走弱，中国10月原油入口量同比下滑，同期IEA再次下调对本年环球石油需求增长的预测，需求督察疲软。

中期来看，当先供应端，OPEC+延续减产但斟酌12月驱动松动，同期减产落实遵守或不足预期，伊拉克俄罗斯依然逾额出产，理论预期打扰较多；另一方面好意思国页岩油成本开支虽督察低位，但原油产量不息新高，同期库存井仍然较多，不摈斥产量赓续突增的可能。斟酌短期原油供应紧中有松；着眼需求端，现时一方面好意思国夏日动力奢侈低于预期，一方面国内真金不怕火厂开工率下面，原油入口旯旮下行，默示了中好意思两个主要原油奢侈国对成品油的需求凄怨，这种态势在高息延续的情况下，中短期或难以更正。

恒久来看，在逆环球化的干线逻辑下，原油计谋补库需求依旧存在；同期围绕中东与俄乌两大油气资源重地的阻挠升级，使得原油供给冲击风险仍存。

综上，对原油督察中性不雅点。

*以上内容不雅点均来自于国金证券金钱委-金钱居品中心

风险教唆：

1、国内货币政策宽松不足预期，对中债、A股利空。

2、国内财政刺激超预期，利空中债、利多A股、港股。

3、国内经济不息低于预期，利多中债、利空A股、港股。

4、好意思联储宽松货币政策不急预期，降息幅度及频率低于预期，利空黄金、好意思债，利多好意思股。

5、地缘政事风险再度升温，阛阓面容转为避险，利多黄金、好意思债，利空好意思股。

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